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恒玄科技(688608)
事件:公司发布《2023 年半年度报告》。
可穿戴及智能家居市场回暖,公司 2023H1 营收同比大幅增长。2023H1公司实现收入 9.10 亿元,同比+32.40%;实现归母净利润 0.49 亿元,同比-39.26%。单季度看,2023Q2 公司实现收入 5.27 亿元,同比+31.56%,环比+37.25%;实现归母净利润 0.50 亿元,同比-14.63%。随着可穿戴及智能家居终端去库存接近尾声,下游客户补库需求带来公司营收增长。
受上游成本涨价及去库存压力等影响,2023H1 毛利率略有承压。2023H1 公司实现毛利率 35.11%,同比-4.30pct;净利率为 5.41%,同比-6.38pct。单季度看,2023Q2 公司毛利率为 34.69%,同比-4.38pct,环比-1.00pct;公司净利率为 9.50%,同比-5.14pct,环比+9.70pct。
保持高水平研发投入,股权激励持续推出。2023H1 公司研发费用 2.35亿元,同比+12.32%,研发费用率为 25.84%。截至 6 月 30 日,公司研发人员总数 511 人,研发人员占比 84.60%。2023 年 8 月 2 日,公司推出了《2023 年限制性股票激励计划(草案)》 ,拟授予限制性股票数量不超过 232.9060 万股,约占公司总股本的 1.94%,拟首次授予的激励对象不超过 239 人,约占公司总人数 39.18%。
公司 BES2700 系列芯片在手表端放量,预计持续导入更多新客户。公司新一代 BES2700 系列智能可穿戴主控芯片逐步上量,在智能手表市场份额逐步提升,新产品带动芯片销量及均价增长。其中,公司 BES2700系列芯片作为协处理器在华为 Watch 4 手表上应用,这是公司导入的第一款智能手表,突破原来运动手表的边界。公司的手表芯片也在多家新客户的项目中 design win,预计下半年到明年还会不断导入新客户。
深耕品牌大客户,有望伴随品牌客户需求复苏逐步放量。公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌,同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商,并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。伴随终端需求逐步复苏,及客户新品陆续发布,公司营收有望保持持续增长。
盈利预测:我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.1/3.43/4.7 亿元,对应 8 月 24 日股价 PE 分别为 66/41/30 倍,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。
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